科创板3D打印第一股过半净利靠补贴,铂力特还是“潜在独角兽”吗?-PG电子平台

本文摘要:作为国家重点扶植和发展的新兴产业,3D打印机在近年来发展优势明显增强。铂力特作为国内金属3D打印机龙头,也沦为了首批登岸科创板的公司。 截至8月13日收盘,铂力特总市值约70.52亿元,市盈率为127.68,与散户首日比起,总市值下跌44.51%,展现出亮眼。尽管中国3D打印机市场规模快速增长可期,但无论从国际还是国内市场来看,3D打印机企业都面对着不利的挑战。

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作为国家重点扶植和发展的新兴产业,3D打印机在近年来发展优势明显增强。铂力特作为国内金属3D打印机龙头,也沦为了首批登岸科创板的公司。

截至8月13日收盘,铂力特总市值约70.52亿元,市盈率为127.68,与散户首日比起,总市值下跌44.51%,展现出亮眼。尽管中国3D打印机市场规模快速增长可期,但无论从国际还是国内市场来看,3D打印机企业都面对着不利的挑战。铂力特作为金属3D打印机企业,虽回避了由非金属3D打印机专利届满带给的白热化的市场竞争,但预示着非金属3D打印机巨头企业的移往渗入,毫无疑问为其带给了更大的挑战。

布局3D打印机仅有产业链,六成营收来自航空航天3D打印机,也可以称作增材生产,经过多年的发展后,已构成金属3D打印机与非金属3D打印机两种技术流派。由上图可以显现出,金属3D打印机被普遍应用于航空航天,非金属3D打印机的应用于范围则更加甚广一些,涵括了汽车、工艺生产、个性化医疗等更加多领域。

首批科创板上市公司铂力特是一家专心于工业级金属3D打印机的高新技术企业,公司正式成立于2011年,业务涵括了金属3D打印机原材料的研发及生产、金属3D打印机设备的研发及生产、金属3D打印机自定义化产品服务以及工艺设计研发等涉及技术服务,覆盖面积了3D打印机行业的全产业链,为客户获取金属增材生产与再行生产技术的全套解决方案。据铂力特招股书表明,公司产品及服务主要应用于航空航天领域。

2016年~2018年,公司的整体营收分别为1.66亿、2.19亿和2.91亿,仅有以2018年为事例,航空航天领域的营收占62.21%,表明出有公司高度倚赖这一市场。工业机械领域的营收占比也较为相当可观,奠下了铂力特在该领域的领先地位。

不过,在电子工业和汽车生产领域,2016年~2018年的营收占比都很低。一方面,这两个领域皆不存在很多非金属3D打印机企业瓜分市场;另一方面,该现象或是由战略布局造成。铂力特并不是尤其推崇轻工业领域的投放,忽略了这部分市场的快速增长潜力。

回应,作者对其紧贴电子工业和汽车生产领域的潜力众说纷纭。金属3D打印机行业竞争激化,铂力特的下一步该怎么走?3D打印机早已过了抹黑期,经过2018年的溶解,3D打印机和生活的融合将更为密切,应用于也不会更为深刻印象。国内外的传统制造业早已开始注目或者早已主动用于3D打印机技术,这不仅为生产企业降本增效,也为3D打印机厂商带给了新的发展机遇。据前瞻产业研究院整理的预测数据表明,2019年,中国增材生产产业规模将超过31.8亿美元,2023年将突破百亿美元大关,超过110.5亿美元的市场规模,中国增材生产市场规模不断扩大可期。

但对于国内3D打印机企业来说,目前仍正处于发展初期阶段,不存在着技术、原材料以及其他的变量,中国企业在国内以及全球面对着更为不利的挑战。目前来看,全球增材生产市场中的核心企业是美国的3D Systems和Stratasys,他们专心的领域集中于在非金属3D打印机市场,出货量合计占有行业的将近七成。但这两家公司并不符合于现状。

据报导,近年来上述两家公司皆进占金属3D打印机领域。Stratasys现在获取必要金属激光工件(DMLS),可以准确地创立具备简单几何形状的零件,这是传统生产方法无法超过的。3D Systems发售了一系列必要金属打印机(DMP)3D打印机,获取从入门级到全面的工厂解决方案。在非金属3D打印机最重要专利届满的背景下,巨头的入局毫无疑问激化了金属3D打印机领域的竞争。

除巨头的入局以外,金属3D打印机市场的竞争本就很白热化。由下诏可以显现出,德国EOS(现被3D Systems并购)和德国SLM Solutions(现被GE增材并购)坐落于产业龙头地位,在招股书中,铂力特也将EOS列入主要竞争对手之一。EOS被普遍认为为工业级3D打印机领域的技术领导者,截至2017年底,EOS的全球装机量早已多达3000台,在国内的总装机量多达300台。

有可能从数据量来看并不实在很引人注目,但对比铂力特,其在2016年~2018年共计卖出金属3D打印机60台,之后可确切地看见其中的差距。技术领先却热衷代理,铂力特的展现出仍待市场实地考察尽管自上市以来,铂力特的展现出十分亮眼,但其在招股书中却曝露了不少问题,这些问题也沦为覆在投资人头上的“达摩克里斯之剑”,虽不至于全盘坍塌,但也不存在着危险性。首先,受限于国内3D打印机整体产业链的影响,铂力特关键核心器件倚赖国外品牌。据招股书表明,铂力特享有许可发明专利35项、实用新型专利52项、外观设计专利9项,在申请人发明专利84项、实用新型专利24项、外观设计专利4项,并先后分担工信部、科技部等多个国家级、省部级根本性专项科研攻关项目。

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不过,铂力特回应,目前国内工业级增材生产装备核心器件相当严重倚赖进口,如低光束质量激光器及光束整形系统、高品质电子枪及高速扫瞄系统、大功率激光扫描振镜等,被国外巨头IPG、nLight等公司独占,若上游核心器件的供应产生问题,将对公司经营导致一定的负面影响。其次,公司净利润过半来自政府补贴,盈利能力尚待厘清。招股书表明,2016年~2018年公司分别构建净利润2873.79万元、3587.01万元、5799.39万元,但算入当期损益的政府补贴高达736.75万元、1256.60万元和2455.64万元,且在8月13日,铂力特还接到了来自西安高新区创意发展局和西安高新区金融服务办公室总计2000万元的补助金。

此外,公司及其入股公司陕西增材为高新技术企业,享用适当的税收优惠政策,2016年~2018年享用的企业所得税分别超过357.53万元、317.21万元和644.49万元,非常简单计算出来之后可获知,2016年~2018年公司享用的政府补助金和税收优惠占到各期净利润的比重分别高达38.08%、43.88%和53.46%,占到比渐渐下降且过半,展现出出有公司对优惠和补贴的高度倚赖。再度,作为高新技术企业,铂力特却热衷代理竞争对手的同类型产品,这或许表明出有公司技术实力的严重不足。上文提及的EOS公司,不仅被铂力特列入主要竞争对手之一,也是公司的合作伙伴。

铂力特子公司——铂力特科技(香港)有限公司专门自营EOS公司产品,该公司不销售其他竞争品牌的同类设备以外,竟然也不销售公司自律品牌的产品,这一点非常少见。但在铂力特招股书中,公司回应其高端产品已正处于国际先进设备水平,如S600型号设备,突破了四光束联动扫描与拼凑等涉及技术,构建了三向600mm大尺增材生产,成形尺寸、成形精度显著高于EOS旗下的M280和M400。

一家以技术实力著称的高新技术企业,不以自己的产品居多,转而自营竞争对手的产品,这并不合乎商业逻辑。毕竟只有可能有一个:当前的技术实力与客户市场需求仍不存在显著差距。在3D打印机这类“以实力说出”的高新技术产业里,没靠得住的研发实力显然站不住脚。铂力特虽回应,研发和技术创新是公司赖以生存和发展的基础,也将更进一步增大研发投放,希望和鼓舞技术开发与创意。

但其在2018年的研发投放仅有为8.79%,若不及时调整,定会为其股市带给极大的波动。


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